近期公布的学生人数再度印证22财年稳健增速

整个高教行业受最近几起公司增发误伤,政策支持及盈利增长前景不变

重申高教行业推荐评级:高增长的公司拥有低估值,首选:希望(1765 HK)、新高教(2001 HK)、中教(839 HK)

2021/22学年学生人数再度印证稳健增长轨迹 五家高教公司公布了2021/22学年学生人数数据。新招生人数平均同比增长24%,增速区间为11%(科培,1890 HK)到42%(华夏视听教育,1981 HK)。总在校生人数平均同比增长25%,增速区间为16%(东软,9616 HK,未评级)到40%(华夏视听教育),总体符合我们的预期,同时也确保了22财年的稳健的收入增长。我们预计所覆盖公司22财年平均收入同比增速为25%(学生人数增速为19%,平均学费增速为5%),预计22财年平均核心利润同比增速达33%,受益于利润率扩张。然而,我们注意到中教的郑州中职和西安技师学校的在校生人数有所下降,管理层表示这是由于分别受到了洪水和疫情的影响,预计将在下一学年恢复。

职业教育学校占比提升 从新发布的《2021年全国高等学校名单》中,我们注意到:1)高等学校总数增加18所,全部是职业院校,其中70%为民办;2)受益于成功转设,独立学院数量从截至2020年6月30日的239所大幅减少至截至2021年9月30日的163所;3)33所职业大学被建立(同比增加9所),其中67%是民办大学。总体而言,我们看到职业学校占比的提升主要由于国家所倡导的职业大学战略的推进。我们认为高教上市公司将继续受益于多种驱动因素:1)独立转设;2)自建职业学院;3)职业学院升格为职业大学;4)并购,我们预计在政府要求提高教育质量,而要求更高投资的背景下,潜在的待并购学校供应量将有所增加,估值也将下降。这反过来可能会带来更多的行业整合机会,对主要高增长的公司有利。

维持对高教行业的看好观点,但预期投资情绪恢复需时 高教公司的股价回升被中教和宇华(6169 HK)的股票增发导致的投资情绪疲软所影响。我们调整了中教、希望和科培的盈利预测(图9、10、11)。我们将中教的目标价从21港元下调至19港元,基于22倍未来12个月市盈率(不变),并将希望的目标价从3.2港元下调至2.3港元,基于15倍未来12个月市盈率(从先前18倍下调)。我们维持对高教板块的看好观点。首选:希望、新高教和中教。

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